中天科技600522“光电网联美好生活”持续享受发展红利

中天科技2021年实现营业收入461.6亿元，同比增长9.7%，净利润1.721亿元，同比下降92.43%。同时，公司发布2022年一季度报告，营业收入92.9亿元，同比下降13.32%，归母净利润10.16亿元，同比增长105.69%。表现略超预期。

2021年下半年，公司开始逐步缩减有色金属交易业务。2021年末该业务剩余营业收入60亿元，使得第四季度毛利率提升至101亿元，全年内部压力下降约26.59%。业务布局明显优化。扣除贸易业务后，公司其他业务的营业收入同比增长38.22%，主要是由于抢装和交付海底电缆所致。2021年，公司销售及管理费率大幅下降。以扣除贸易业务后的费率口径计算，2020年销售和管理费率分别为2.65%/2.38%，2021年分别降至2.11%/1.92%，有显著提升。“高端通信”业务信贷及资产减值36.19亿元，彻底梳理资产包袱，轻装上阵，取得更大发展。

一季度公司继续缩减贸易业务，营业收入同比下降13.32%。毛利率为22.91%，环比略有下降，或者说海缆收入占比略有下降。预计受疫情影响，公司应收账款环比增长25.17%，现金减少约20亿元，短期贷款增加。预计随着上海等地疫情的进一步缓解，公司的还款力度可能会加大。整个上个季度反映了该公司更好的业务发展模式和国内基础设施投资的增长。

公司围绕能源网和通信网两大领域，顺应“清洁低碳”的经济新秩序，争做“双碳”超长轨道的主力军。能源方面，公司积极以节能增容电线等新产品助力电力系统建设，狠抓海底电缆、船用发动机开发，以光伏储能为重点解决消纳问题。在通信方面，将建设三大共性技术基础平台，通过“5G+工业互联网”的集成应用，提升产能，巩固行业地位。公司规划布局，积极发展高性能聚酰亚胺薄膜、超级电容器、超导技术等新兴产业。

基于公司良好的发展前景，我们预测2022年至2024年营业收入分别为45.5/496/578亿元，净利润分别为35.72(增长4.37)/47.01(维持)/61亿元，对应2022年4月29日收盘价PE分别为15.6/11.9/9.1倍。