能投违约后，重庆城投再审视

大张伟

投资违约后的重庆城投再审视——城投区域分析手册重庆篇

重庆经济实力在全国排名中等，辖区呈现西强东弱的局面从经济基本面来看，除大渡口区外，中心城区经济实力普遍较强中心城区的涪陵，江津，永川经济规模超过1000亿元渝东北万州区经济总量进入重庆前10渝东南各县经济实力最弱，各县差异不大重庆的支柱产业是汽车摩托车制造业，电子信息和装备制造业，这些产业都很繁荣

重庆市财政实力位于全国中游，所辖各区县一般公共预算收入普遍较少，整体财政自给率不高大部分区县综合财力对上级补助依赖较强，转移性收入占综合财力的平均比例为57%

重庆各区县显性债务负担较重，大部分区县负债率超过100%，渝东北，渝东南债务压力较大此外，伴随着地方债务到期压力逐年增加，显性债务压力将继续增加广义债务方面，大部分区县广义负债率超过300%，9个区县超过500%其中，2021年渝中区，沙坪坝区债务压力略有下降

目前，重庆市共有开发平台122家，存量债务余额6217.16亿元平台主要集中在中心城区和中心城区，中心城区周边融资对发债的依赖度最高总体来看，重庆城投和发债渠道是畅通的近几年债券发行平均增速30%，超过全国27%的平均水平，发行成本中枢下行，从2018年的6.92%降至2021年的6.13%2022年，重庆的成熟度规模相对均衡总体来看，重庆的城市投融资环境是好的

投资违约对重庆信用债市场的实质性影响并不大，更多的是情绪上的影响成渝双城经济圈建设计划出台，支持该地区的信贷环境2022年2月，《成渝双城经济圈2022年重大项目清单》发布，标志着成渝双城经济圈进入初步建设期一方面，经济圈建设项目需求量大，将成为未来五年重庆发展的主线，主要惠及渝西南，渝西北各区县，另一方面，双城经济圈的协调发展可以提升部分区域的产业发展潜力，从而支撑区域再融资能力，对区域内信用环境的稳定形成有利支撑

建议从中心城区和重庆周边中心城区入手考虑到重庆各区县负债率普遍较高，信贷下沉仍需谨慎从重庆各区县的投资债券利差来看，中心城区lt，主城区lt，渝东北lt，渝东南结合双城经济圈政策利好，首选重庆两江新区和中心城区，可下沉，其次，产业优势明显的沙坪坝区，涪陵区可以适当下沉对于风险偏好相对较高的基金，可以考虑綦江区，长寿区，万州区等经济金融实力尚可的区县主平台

风险:数据口径偏差，公开信息披露不完全，突发信用风险。