海天味业“闪崩”，发生了什么？

最近市场波动的确不算小，隔三差五的出现某些白马股的闪崩。今天轮到了海天味业，盘中一度跌近8%。不少朋友对海天也是此前也是比较关注，希望我们也能来讲两句。

其实关于海天，研究院的观点一直没怎么变，那就是海天虽然是个好公司，但一直不便宜。在过去几年也有数次发文多次提及，晓荣老师也录制过视频表达过相应看法。今天的文章我们主要再来一起回顾一下历史观点，后续跟进将在价投圈展开。

以下正文:

熟悉研究院的老粉丝应该知道，研究院其实也长期关注海天。但一直基于估值，海天我们在公域提及的次数并不多。

在21年9的文章《海天味业:上季度增长仅6%，调味品还是好赛道吗？》中，我们曾提到过:

受到需求疲软、未来两年行业竞争加剧，调味品未来的增长大概率不会维持过去十年的增速。所以在估值上还是要加以保守。

同时，2020年我国调味品市场规模刚刚达到4000亿元，而彼时海天味业市值已超过3800亿，几乎等于整个行业的规模。经过计算，即使海天味业2030年市占率翻倍，我们认为当前的市值是过于乐观。

综上所述:海天味业当前市价或离合理价值尚有一段距离。随着行业蓝海阶段已过、我国人口增长乏力，调味品行业龙头虽能持续拥有竞争优势，但其增速将不及以往，应适度放低预期。

当时海天的股价在75元/股附近，当时市场也有不少声音，认为海天只是受困于疫情，等放开一切都会慢慢好起来。

而在22年10月的《海天味业目前投资价值几何？》一文中，我们强调了市场恢复远不能那么乐观，并且认为酱油的生意模式并不算顶优，所谓的提价权也并不如白酒那样的强势。

对于酱油行业，未来数年不仅要面对供给端产能压力增加的风险，其实还有需求端的持续疲软。过去几年，任何预测新冠疫情马上要过去了的结论最终都被打脸了。在疫情不知何时结束，国内防控情况持续的情况下，餐饮端的需求何时恢复目前仍未可知。要知道在海天酱油的B端需求是超过50%的。

而酱油调味品的商业模式本身也不是足够优秀，在没有C端品牌美誉度的情况下，餐饮端大多考虑的是成本因素和品控稳定等综合性价比考量，致使调味品很难向下涨价传导压力。不少人认为酱油是必选消费而且价格单价不高，所以企业就拥有提加权的印象是有失偏颇的...

酱油的消费群体和竞争对手决定了酱油不拥有白酒那样的提价权。所以在酱油调味品行业面临行业本身的供需压力下，即使是拥有综合成本优势的海天味业也很难拥有持续的高增速业绩。

具体内容大家可以回顾文章，观点是跟进并延续下来的。

最近一次提到海天，是在7月份晓荣老师的一个视频里。

晓荣老师在当时的视频中提到，即便是历经2年时间的调整，现在海天35倍左右的估值依然也算不上便宜。并认为投资海天，要充分考虑机会成本。例如和茅台比较:一个商业模式没有茅台硬，但估值还比茅台贵的公司，为什么非要选择海天不可呢？更何况海天增速上还有一定的不确定性。感兴趣的可以再去回顾一下。

好了，最后我们再来总结一下:截至目前，海天或依旧面临着行业供给增加而市场需求疲软的波动。如不能做到深度跟进，是很难对当前的格局做出清晰判断的。目前海天市值对应未来5年21.7%的增速，其实也不算具有太多安全边际。