整体情况:由乱到治趋势明确，疫情下短期表现分化零售业在经历了互联网公司主导的激烈扩张，动荡的格局以及随后的严格监管之后，正在进入一个从乱到治的新时代这份报告回顾了超市，百货商店和电子商务平台的重要公司的年报和已发布的季报
盈利能力:①2021年各大线上平台承压，行业内各大平台2021年费用增加，导致获客成本整体上升但用户变现能力提升有限，说明一方面受到短视频平台等新电商参与者的分流损害，另一方面内部体量也在加剧2022Q1，内卷形势有所缓解，但疫情短期内有所损害，②超市方面，2021年在激烈的社区团购扩张下，整体经营有压力，但2022Q1已经看到盈利拐点，疫情预计会在后续经营中放大相关影响③百货商场受疫情影响较大
扩张:①2021—2022 Q1线上平台和超市增速放缓，均受制于消费低迷前者也与疫情后跨越式推进线上渗透后的红利阶段性枯竭有关，而超市则受制于竞争加剧导致的扩张路径失败龙头企业的潜在空间还是比较广阔的，我们认为未来有望进一步加速③百货商场整体扩张逻辑较弱，提升单店经营质量是当前策略
超级市场
超市:2021Q4—2022Q1，超市已走出景气底部，盈利能力明显加强，增速有望加快，在公司层面，短期景气波动基本同步，具有供应链优势和持续管理变革能力的龙头在①费用控制趋势和盈利能力上优势进一步扩大，②潜在扩张优势显著，目前势头正盛，未来有望加速。
百货:2021Q4—2022Q1在疫情反复，需求疲软，租赁新规多重影响下，百货板块录得行业亏损，新店扩张逐渐放缓，公司层面，短期波动与区域发展共振，具备区位优势，持续数字化转型变革能力和内部调整优化的龙头在①结合数字化技术开发应用对接上游供应链的能力逐渐加强，定向支出的思路更加清晰，③为了强化体验感，提高单店经营质量，主动关闭无效店铺的策略逐渐接近尾声
电子商务
行业主要平台:①在各自的核心业务中，2021年支出会增加，但内部量会加剧，仍面临分流，导致获客成本增加，套现效率提升缓慢，②增量电商业务，在监管趋严的背景下，投资策略从全面战争向降本增效靠拢，长期有望取得较好的财务回报，直播产品扩张相对受阻我们认为对交易平台的分流影响有望出现拐点
投资建议:超市龙头可能有戴维斯双击逻辑，重点推荐永辉超市和家家悦，百货继续推荐重庆百货和过彩虹股份，看好电商政策宽松，疫情后复苏，电商战略调整，行业格局变化带来的结构性机会看好深耕运营多年的全球电商服务商，看好红人新经济领袖的世界秀，重点是红人在腰尾的营销，平台持续关注美团
风险:疫情防控趋于正常，美股审计底稿规范退市风险，消费复苏不及预期由于选取样本数量有限，可能导致统计结果出现偏差，我们选取的公司主要包括a股有代表性的上市公司，不一定能完全代表真实的行业情况
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