6月金融数据点评：总量结构均有好转内生动力尚需观察

日前，中国人民银行公布了2022年6月金融数据新增社会融资5.17万亿，预期4.65万亿，前值2.79万亿，社会融资存量同比10.8%，前值10.5%，新增人民币贷款2.81万亿元，预期值2.44万亿元，前值1.89万亿元，M2为11.4%，前值为11.1%，M1同比为5.8%，前值为4.6%

6月份社会融资快速增加，政府债务是起点6月份，新增国债融资1.62万亿元，同比多增8676亿元，新增人民币贷款3.06万亿元，同比多增7409亿元，无论是当月数量还是同比增量，国债和新增人民币贷款都是社会融资的主要贡献

信贷结构有所改善，企业好于居民。6月份信贷结构的改善主要体现在两个方面:

一是中长期贷款特别是企业贷款大幅增长，二是票据融资冲动的情况大大改善具体来看，企业中长期贷款增加1.45万亿元，同比多增6130亿元，是新增信贷的主要动力企业短期贷款增加6906亿元，多增3815亿元，居民中长期贷款增加4197亿元，少增989亿元，居民短期贷款增加4282亿元，多增782亿元融资796亿元，同比少1951亿元把企业和居民的中长期贷款放在一起看，可以发现，人民币新增贷款中的中长期贷款占比从5月份的34.91%上升到6月份的66.42%，改善明显

政策稳定是助力，内生动力需要观察疫情的持续稳定是推动企业和居民贷款的共同力量除此之外，企业中长期贷款的增加，更多的可能是因为维稳政策如果政策力度减弱，企业融资的动力是否还强还不清楚居民长期贷款与商品房销售强相关，房地产恢复需要时间因此，从目前来看，下半年社会融入增速保持稳定的概率较大，疫情变化是关键变量此外，6月份社会融资同比增速与M2之差并未改善，仍处于较低水平，或也指出社会融资内生动力修复尚需时日

市场前景6月份社融数据公布后，债市走势比较纠结10年期国债收益率率先涨跌，再涨再跌，振幅约1BP，最终下跌约0.5BP国内商品期货市场晚间延续跌势由此可见，6月份的社融总体在市场预期之内，更重要的是可能是可持续的回过头来看，股市在经历了超跌反弹后进入了平台期预计经济基本面将保持低位稳定，流动性将保持中性宽松海外资本市场的走势存在一定的不确定性，但最大的影响可能已经过去所以有业绩支撑的结构性和个股机会更大同时，要关注未来能源板块的调整风险

风险:疫情超预期，稳增长政策不及预期，地缘政治风险升级。