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国寿安保基金:市场仍然对基本面预期较为谨慎

来源:中国网    发布时间:2023-07-18 14:02:27  阅读量:11145   

债市方面,债券市场收益率保持低位震荡。经济数据方面,通胀数据不及预期,信贷数据较好,但M1仍维持下行,经济实际需求偏弱,外贸数据方面在高基数压制下低位下行;政策方面仍然较平淡,央行发文延长地产支持政策,新增政策较少。目前市场再次陷入窄幅震荡状态,方向性仍不明显,需要关注后续稳增长政策的进一步信息。

基本面方面,通胀数据低于预期,信贷数据较好。居民中长期贷款维持同比多增,好于地产销售的表现:在季末效应下,银行存在冲贷款的要求;此外,居民提前偿还贷款的现象可能有所减轻。尽管信贷数据较好,但M1持续下行,表明存款活化并不明显,经济的真实融资需求较弱。出口数据方面,环比来看出口保持稳定,但去年6、7月由于疫情好转,出口基数较高,所以出口同比增速持续下行。

货币和政策方面,跨季后资金面维持稳定。政策上来看,稳增长政策新增信息较少。作用于信用端的政策目前一是新增2000亿再贷款再贴现额度;二是地产支持政策的延续。按照往年规律来看,宽货币后往往有其他一系列稳增长政策配合。前期国常会提及了稳增长政策,但并未指明具体措施,仍需要等待后续政策落地。

国寿安保基金认为,在近年的政策出台过程中,利率存在一些典型的走势节奏,可以分为三个阶段:一是货币政策宽松预期和落地,这个阶段利率的表现是持续下行;二是稳增长预期发酵和落地,这个阶段利率的表现是先上后下:在货币宽松落地,收益率下行后,市场开始预期后续的稳增长政策,收益率回升,但往往会因政策出台不及预期,或资金面宽松叠加政策迟迟未出,导致收益率下行; 三是政策真正落地,这个阶段如果政策产生效果,带来融资需求的上行,则会短端带动长端,带来利率的调整。

股市方面,上周A股市场继续区间震荡,多个宽基指数录得正收益,创业板指跑赢上证50,沪深300跑赢中证1000,市场风格偏向大盘成长,市场赚钱效应逐步改善,两市成交量小幅上升。上周市场风格继续切换,周期、成长风格有所占优。由于非农数据意外低于预期,且创下两年半以来最低纪录,叠加美国通胀数据的超预期下行,美元指数快速回落,全球大宗商品价格集体反弹,油化、有色金属等大幅上涨。近期美债大幅回落,对TMT估值压制放缓,消息面则受国家网信办等七部门联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》利好,多因素叠加带动算力与数据安全在内的TMT板块延续大涨。其中,电子板块领涨,一方面受英伟达创新高点的情绪提振,另一方面则是由于DRAM大厂财报释放多个积极信号,已看到部分产品报价呈现平稳或小幅增长,代表市场状况逐步筑底、走向供需平稳,存储芯片概念股集体走高。此外,在白酒、啤酒等板块的带动下,食品饮料板块整体上涨,三季度及以后,随着白酒经销商层面的压力逐渐减弱,情绪或开始扭转。具体来看,电子、食品饮料、基础化工、传媒、石油石化等行业领涨,房地产、煤炭、轻工制造、交通运输、家用电器等行业跌幅居前。

权益市场继续维持底部震荡,但市场悲观预期迎来修复窗口,美债利率与美元指数触及区间上沿后迎来快速回落,中美利差也在阶段新低后回升,待预期从极端位置修复后,前期的趋势行情有望延续,但风险再定价仍将一波三折,市场向上路径存在复杂性。从国内看,信贷与物价背离延续,6月份中国CPI同比涨幅回落,PPI同比降幅连续第六个月扩大,中国6月CPI同比持平,低于5月增速0.2%,PPI同比下降5.4%,高于5月4.6%的降幅。然而,6月信贷社融大超预期,但综合6月地产销售明显走弱、房贷却同比多增,以及6月PMI、CPI、高频等多维度指标,市场仍然对基本面预期较为谨慎,因此,市场信心仍然未能得到提振。从海外看,美国6月CPI超预期回落,从5月的4%继续回落至3%,低于预期3.1%,连续第12个月下降,且为2021年3月以来最小增幅,回到“3时代”。美国CPI超预期回落后,10年期美债利率从4%快速回落至3.8%以下,美元兑人民币回落至7.15,带动外资大幅净流入超百亿。

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