美国2022年4月CPI数据点评：美元指数会突破110吗？

有迹象表明通货膨胀已经见顶交通项目和食品饮料项目是推高通胀的主要因素，居住项目的增速正在放缓通胀有望回落，市场加息预期变化不大通胀放缓，美联储收紧可能支撑美元持续走强我们认为，美国4月CPI下降速度慢于预期，核心CPI的韧性超出市场预期基于目前的通胀形势，预计美联储今年将加息7—8次，美国和其他主要经济体的基本面和货币政策的分歧可能进一步加剧，这可能进一步支撑美元的进一步走强预计美元指数的上升趋势仍未结束，未来美元指数有突破110的可能

数据:美国劳工部公布的数据显示，美国4月季调后CPI同比上涨8.3%，预期上涨8.1%，前值上涨8.5%，调整后CPI环比上涨0.3%，预期上涨0.2%，前值上涨1.2%，未季调核心CPI同比上涨6.2%，预期上涨6.0%，前值上涨6.5%，调整后核心CPI环比上涨0.6%，预期上涨0.4%，前值上涨0.3%。

供应链缓慢缓解，通胀出现见顶迹象4月份，美国经季节调整的CPI同比上涨8.3%，为2021年7月以来增速首次回落，未经季节调整的核心CPI同比上涨6.2%，这是自2021年8月以来增速首次回落，调整后CPI环比上涨0.3%，涨幅明显回落，但回落幅度小于预期，调整后核心CPI环比上涨0.6%，高于前值0.3%，增速保持较强韧性虽然美联储今年3月开始加息，5月加息50个基点，6月1日开始收缩，但货币政策紧缩对抑制通胀有一定的滞后性，货币紧缩对供给端推高的通胀影响有限因此，在供应链缓和缓慢，俄乌冲突持续的背景下，通胀表现出较强的韧性，下降速度慢于预期，核心CPI有所上升

交通项目推高通胀，而住宅项目增速放缓分项来看，在三分法下，能源和食品项目仍是推动通胀的主要因素，而在八分法下，交通运输和食品饮料项目是助推通胀的主要因素能源，交通和住房项目增速放缓是通胀已经见顶的迹象4月份，对CPI影响最强的分项是交通运输，同比增长19.9%，比上月回落2.7个百分点，环比增长0.4%，比上月回落4.3个百分点交通运输项下，新车增速小幅上升，二手车和货车增速明显下降其他发动机燃料中柴油和天然气增速虽进一步提高，但占比较低，占比较高的汽油增速放缓推动发动机燃料增速下行，伴随着疫情影响的消退，居民外出需求增加，交通项下公共交通物品增速大幅提高食品饮料类全面上涨，另一个比重相对较高的重要项目是居住类，同比增长6.5%，比上月加快0.1个百分点，环比增长0.6%，比上月回落0.1个百分点虽然本月住宅同比增速创1982年8月以来新高，但环比增速有所放缓如果俄乌冲突不进一步加剧，预计后续通胀水平会进一步下降，但仍会在较高水平运行，因美联储加息抑制购房需求等等

通胀有望回落，市场加息预期变化不大4月份通胀数据出现见顶迹象，同比增速放缓市场通胀预期小幅上升后回落，加息预期上升后回落4月非农数据反映就业市场稳步复苏，薪资环比增速略弱于预期过去三个月的月工资增长率有所放缓，反映出工资和价格螺旋上升的风险有所放缓与此同时，4月份通胀数据如预期呈现放缓趋势，但其下降速度慢于预期，核心CPI增速的进一步上升反映出通胀仍具有较强的韧性，美联储在未来几次会议上决定加息50个基点的可能性仍然存在

通胀数据公布后，5年期和10年期的盈亏平衡通胀率当天小幅上升，次日分别降至2.59%和2.89%，反映出通胀预期进一步下降联邦基金利率期货显示，加息预期变化较小，一天略有上升，第二天有所下降

通胀放缓，美联储收紧可能支撑美元持续走强美国的通货膨胀率低于预期预计美联储的紧缩将保持更激进的步伐美国与其他主要经济体的货币政策和经济分化，可能支撑美元进一步上涨目前，美联储的首要目标是抑制通货膨胀可是，4月份的通胀数据显示，通胀自然比预期下降得慢供给侧障碍，地缘政治冲突等问题依然存在，需求侧降温尚需时日因此，我们预计美联储年内还会再加息7—8次，美联储在此轮收缩中将会有更快的步伐在欧洲国家滞胀风险加大，货币政策收紧步伐放缓，日本坚持超宽松货币政策，中国经济基本面承压的背景下，国内加息难度加大美国与欧洲，日本，中国等国的货币政策分歧有望进一步加剧，这可能支撑美元继续上涨同时，与世界其他主要经济体的经济基本面相比，美国经济复苏势头更好，韧性更强尽管预计今年美国经济增速将放缓，但软着陆的概率较大另一方面，欧洲国家滞胀风险高，作为大宗商品进口规模较大的国家，大宗商品价格上涨导致日本贸易顺差转为逆差，中国仍面临当地疫情造成的供应链扰动因此，美国与其他主要经济体经济基本面的差异有望支撑美元进一步走强因此，预计美元指数的上升趋势仍未结束，未来美元指数突破110有一定的可能性

市场表现:4月CPI数据公布后，美股三大指数集体下跌当日，标准普尔500指数下跌1.65%，收于3935.18点，为2021年3月25日以来最低，纳斯达克下跌3.18%，收于11364.24点，为2020年11月3日以来最低，道指下跌1.02%，收于31834.11点，为2021年3月9日以来最低当日，10年期美债收益率下跌8个基点，至2.91%，美元指数上涨0.09%，至104.02

结论及债市策略:美国4月CPI降幅慢于预期，核心CPI韧性超出市场预期。

基于目前的通胀形势，预计美联储今年将加息7—8次，美国和其他主要经济体的基本面和货币政策的分歧可能进一步加剧，这可能进一步支撑美元的进一步走强预计美元指数的上升趋势仍未结束，未来美元指数有突破110的可能

同时，在美联储收紧阶段，金融资产波动较大，需要注意风险调整预计未来美债利率仍有上行空间展望国内债券市场，预计总体货币宽松政策将更加克制近期在局部疫情的阻力下，稳增长，宽信贷的步伐依然缓慢，国内出口增速下滑，国内经济可能增压预计短期内10年期国债利率上行空间有限，利率可能维持震荡走势