中国国航纾困式谋求山航集团控制权ST山航B两年亏42亿已资不抵债

全球疫情持续蔓延，民航损失惨重中国国际航空，航空龙头，当机立断，抛出重磅动作

5月30日晚间，中国国航发布公告称，正在筹划收购山东航空集团有限公司控制权，进而收购山东航空股份有限公司控制权，以下简称山航股份)。

公告称，本次筹划事项不涉及发行股份购买资产，不构成公司层面的权益变动，不涉及公司控股权变更山东航空集团是中国国际航空公司的合资企业，两家公司长期以来一直有业务合作根据市场判断，国航获得山航股份控制权最有效的方式可能是注入资金，而这正是山航股份急需的

近两年，受疫情影响，山航股份经营惨淡2020年和2021年，公司亏损额分别为23.82亿元和18.14亿元，合计亏损约42亿元目前，山航股份资不抵债，濒临退市

业内人士预测，后疫情时代，伴随着航空利好政策的出台，航空业有望迎来逆转，纳入国航体系的山东航空也将走出困境。

或者增资收购标的控股权。

濒临退市的山东航空，有望被纳入国航体系，获得新生。

根据国航最新公告，该公司正计划控股山东航空集团，进而控制山东航空股份该事项目前处于协商阶段，公司与交易对方尚未就该事项签署任何交易协议，该事项的具体方案仍在筹划中，因此该事项仍存在重大不确定性

长江商报记者梳理发现，国航和山航集团历史悠久，两家都有股权和业务合作。

山东航空股份有限公司的前身是山东航空股份有限公司，成立于1995年，1999年完成改制，2000年在深交所上市。

2002年，民航体制改革方案出台后，国航集团积极行动2004年，国航集团收购山东航空集团42%股权和*ST山航B 22.8%股权，并增资收购山东航空集团48%股权随后，国航集团将其持有的山东航空集团和*ST山航B的股份转让给上市公司中国国航2007年，国航收购了山东航空集团另外两家股东持有的1.4%股份至此，国航对山航集团的持股比例升至49.40%

可是，虽然成为了山东航空集团的第一大股东，但国航并没有合并2009年及之前，*ST山航B在年报中介绍实际控制人为中国国航，2011年及之后变更为山东航空集团在国航的财务报表中，*ST山航B是其合营企业

国航这次出手与*ST山航B拉响退市警报有关。

数据显示，2020年和2021年，*ST山航B的营业收入分别为105.34亿元和125.15亿元，同比变动幅度为—44.53%和18.80%对应的归属于上市公司股东的净利润为—23.82亿元和—18.14亿元，同比变动分别为—759.83%和23.86%，扣除非经常性损益后的净利润(简称扣非净利润)为—24.91亿元和—19.98亿元，同比变动分别为—1326.51元

今年一季度，公司营业收入20.33亿元，同比下降18.56%，净利润和扣非后净利润分别为—13.32亿元和—13.59亿元，仍然亏损，同比下降59.48%和57.51%。

截至2021年底，山航资产负债总额分别为326.44亿元和335.61亿元，资产负债率为102.8%，已资不抵债事实上，从去年第三季度开始，公司的净资产已经由负转正至—2.09亿元，从去年底的—9.18亿元到今年一季度末的—22.66亿元

日前，山东航空股票被实施退市风险警示，戴星戴帽。

业内人士分析，根据国航的公告和*ST山航B的财务状况，国航向*ST山航B注资可能是获得控制权的一种有效且合适的方式。

增加华东地区的市场份额

国航对*ST山航B控制权的追求，也有助于其提升华东市场份额。

其实在疫情之前，*ST山航B在市场上还是有竞争力的。

经营业绩数据显示，2012年以来，*ST山航B年营业收入超过100亿元，当年为109.93亿元经过持续增长，2019年达到189.9亿元净利润方面，2012年至2019年，虽然也有波动，但全年净利润稳步超过3亿元

除了疫情影响和航空需求不足，还有一个重要因素导致了2020年以来的大幅亏损，那就是核算方法的调整。

根据要求，2021年，经营性租赁资产将纳入表内截至2021年3月底，*ST山航B共运营飞机131架，其中76%运营租赁飞机

在业务方面，国航与*ST山航B长期合作，*ST山航B弥补了国航在山东航线的不足，同时国航为*ST山航B开拓国际航线提供帮助。

消息称，虽然*ST山航B并非国航控股，但*ST山航B的常旅客计划仍加入了国航的凤凰伴计划。

公开资料显示，今年4月，山东航空集团管理层已经调整任命中国国际航空公司的徐传玉为山东航空集团党委书记，并兼任董事长和总裁这意味着国航已经在为进入山东航空集团做准备

分析人士表示，如果国航顺利完成对山航集团和*ST山航B的控制，将加快*ST山航B的注资进程，帮助其尽快化解财务风险此外，国航合并*ST山航B将进一步提升国航在华东地区的市场份额而且*ST山航B全面参股三大航空体系，将导致三大航空公司整体市场集中度提升，从而促进民航业竞争格局的改善，为后疫情时代民营航空企业的复苏打下坚实基础

值得一提的是，面对民营航空业面临的多重压力，相关部门积极应对，出台了一系列惠及民航业的扶持政策日前，财政部，民航局发布《关于分阶段实施国内客运航班运行财政补贴的通知》规定国内运输航空公司应当将符合条件的国内客运航班纳入财政支持范围补贴的启动条件是，原则上每周日均国内客运航班少于或等于4500班时启动财政补贴补贴标准是对国内客运航班实际收入扣除可变成本后的亏损进行补贴，亏损最高补贴标准定为每小时24000元政策执行期为今年5月21日至7月20日

券商研报认为，考虑到动态清仓政策不动摇，上海疫情明显好转，复产在即，航班量有望逐步恢复。

客运相关直补政策将实施，缓解民营航空公司经营压力，航空板块将有投资机会。